股权投资市场的机遇与挑战
刘寒星 （全国社会保障基金理事会股权资产部（实业投资部）主任）
2020年11月11日，由北京大学中国保险与社会保障研究中心（CCISSR）和永利集团3044am官方入口风险管理与保险学系主办的第145次北大赛瑟（CCISSR）双周讨论会在北京大学第二教学楼414室举行。全国社会保障基金理事会股权资产部（实业投资部）主任刘寒星博士以股权投资市场的机遇与挑战为主题带来精彩的讲座。讨论会由风险管理与保险学系主任郑伟教授主持，北大永利集团3044am官方入口师生和CCISSR研究中心理事单位代表共40余人参加会议。
刘寒星博士首先向大家介绍了目前社保基金理事会管理的基金规模以及投资收益情况。社会基金理事会目前管理资金规模超过4.5万亿，主要分为三部分：第一部分是全国社会保障基金，约2.14万亿，其中约1万亿为历年财政性拨入，历年投资增值达到1.18万亿，年投资收益率达到8.14%；第二部分为受托管理的地方基本养老保险基金，2019年末权益总额约0.91万亿；最后一部分为受国务院委托集中持有管理划转的中央企业国有股权，预计2020年底这部分规模将超过1万亿元。
（图1：刘寒星博士演讲中）
随后，刘寒星博士介绍了社保基金会的股权投资情况，股权投资主要包括直接股权投资与股权基金投资。截至2020年9月末，理事会管理的直接股权投资超过2500亿元，股权基金累计认缴投资近1000亿元，资产合计约3500亿元，累计投资收益超过2000亿元，有效创造了超额收益。社保基金股权投资严格按照科学的资产配置策略做投资决策，在单笔投资上通过弱化事前判断和预测，避免“强判断、高风险”的情形。在直接股权投资上主要关注金融能源以及基础设施行业，单笔投资金额较大；股权基金投资更注重管理人的遴选，更加侧重数字经济以及科技创新行业的投资机会，目前累计投资了46只股权基金，承诺出资近1000亿元，涵盖了市场上大部分头部基金。社保基金作为长期权益资本和机构投资者的代表，坚持投资方向，把握投资节奏，积极支持股权基金健康发展。
刘寒星博士指出，社保基金投资股权基金在社会效应方面也产生了积极影响。首先，通过撬动社会资本共同服务实体经济发展，合计向实体经济提供权益资本约2700多亿元，有力地支持了实体经济发展；其次，社保基金以投资为手段助力科技创新和产业升级，目前已经覆盖了新经济、移动互联网、高端装备制造、生物科技、环保、新材料、工业互联网、5G等战略新兴产业领域，推动生产要素向创新主体和产业升级领域集聚；同时，社保基金充分发挥自身影响力，主动与监管部门交流沟通，引领股权基金行业持续健康发展。
随后，刘寒星博士谈到当前我国宏观经济形势与资本市场发展状况。他表示，我国已进入高质量发展阶段，人均国内生产总值达到1万美元，城镇化率超过60%，中等收入群体超过4亿人，国内超大规模市场的优势开始显现，发展韧性强大，社会经济持续健康发展具有多方面优势和条件。目前中央提出要推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，就是要推动一切生产要素更加自由、公平地流动，提高整个经济体的运行效率，而金融作为实体经济的血脉，未来要向实体经济提供更高质量的服务。“双循环”新发展格局将为股权投资带来系统性机会。在产业投资方面，要更加关注科技创新与产业升级，在集成电路、生物医药健康、工业互联网、高端制造等科技创新与产业升级领域加大投资力度，推动实现关键核心技术突破；在区域经济方面，要抓住国家推进区域协调发展带来的投资机会，尤其是中西部地区发展追赶显著加快，由产业转移、创新驱动、人口集聚、加快开放等一系列内生因素驱动的区域梯度发展格局逐渐显现，为股权投资带来重大投资机遇。
刘寒星博士也对未来资本市场改革开放方向做了展望。未来二级市场对长期机构投资者的减持限制应进一步优化，进一步完善创业投资基金退出渠道，这有利于畅通“投资－退出－再投资”良性循环，更好发挥创业投资对于支持中小企业、科创企业创业创新的作用；要进一步健全PE基金运行配套机制，如加快构建统一的私募基金基础性税收政策体系，进一步完善工商登记手续，建立PE基金份额交易平台等。未来资本市场改革将进一步提高国内金融行业的发展质量，为投资人提供更加丰富的投资机会。
参会师生和代表就中西部地区发展的比较优势、高科技产业投资策略、战略资产配置比例以及社保基金与市场机构投资策略的差异等问题与刘寒星博士进行了讨论交流，现场气氛热烈。讲座结束后，郑伟老师代表主办方向刘寒星博士赠送讲座纪念海报并对他的精彩演讲表示感谢。
（风险管理与保险学系 谢志伟 供稿/摄影）
