2024年5月29日，永利集团3044am官方入口和北京大学金融工程实验室在永利集团3044am官方入口107会议室联合举办了“金工首席谈”系列讲座第二十七讲。本次讲座邀请国盛证券金融工程首席林志朋作为演讲嘉宾，以“资产配置专题——探索多资产多策略的中国解决方案”为题，为北京大学师生作了主题报告。讲座由北大金融工程实验室黎新平博士主持，30余名师生参与了讲座。
林志朋详细讲解了国内大类资产配置的特点、约束及研究思路，并分享了国盛证券在这一领域的最新研究成果和实践经验。他重点介绍了国内资产配置在保险、FOF（基金中的基金）、银行理财等领域的应用。林志朋指出，国内资产配置往往局限于股票和债券市场，并详细对比了中美市场在波动性和收益率方面的差异。他谈到中国市场不能简单照搬国际上的全天候策略，因为中国市场的夏普比率较低，风险评价难度大。
林志朋探讨了中国市场独特的现象以及在中国市场管理β的重要性，例如在2021年前信用债几乎没有违约，但信用利差却存在。此外，他还阐述了股债组合的风险对冲策略，指出了在每次股票暴跌时，债券市场的强烈负相关性，并且归纳了低频交易的四种范式：拥挤交易，趋势交易，胜率交易，赔率交易。
在股票收益分解与预测模型构建方面，林志朋介绍了股债收益分解与预测的框架，重点讲解了A股盈利增速和估值变动的预测，并且以沪深300收益率的分解与估计作为案例分享，讨论了企业未来一年的盈利增速预测方法，特别是信贷相关指标对A股盈利预测的领先性。
关于估值预测，林志朋通过两个实例指出ERP（风险溢价）指标的重要性，在2024年2月该指标回到了2018年底的水平，并讨论了其在2023年4月A股暴跌时的表现及对未来一年的估值预测。
在利率债收益分解与预测模型方面，林志朋使用泰勒展开法对利率债收益进行分解，并介绍了利率中枢的估算方法。他详细讲解了央行利率走廊的概念，并介绍了如何利用随机过程建模来寻找利率的上下界。
在分享“宏观风险高频化：海外经验与国内实证”部分，林志朋介绍了几种宏观因子的构建方法及其在国内实证的效果，并指出所有资产背后的驱动因素都与宏观经济有关。他展示了如何建立一个有效的风控系统，并介绍了宏观风险平价组合的应用。
在大类资产的宏观胜率评分卡设计方面，林志朋讲解了宏观量化能解决和不能解决的问题。他谈到宏观经济与个股的关联性，尽管宏观因素只能解释约13%的个股表现，但其在大类资产中的作用不可忽视。此外，林志朋讨论了宏观预测与盈利预测的差异，并建议借鉴个股基本面量化的思路进行宏观量化。
林志朋在总结中指出，资产配置应从赔率和胜率两个维度出发，寻找当前时间点上赔率高、胜率高的资产。他表示，今天所分享的内容都与管理β（系统性风险）相关，其狭义解释就是择时。
讲座现场，林志朋回答了与会师生的提问，并讨论了金融环境的变化及其对券商行业的影响，特别是券商之间的合并趋势。讲座最后，黎新平博士对主讲嘉宾林志朋先生的到来表达了感谢。
主讲人简介
林志朋，国盛证券金融工程首席分析师。上海财经大学应用统计硕士，8年证券从业经验，现任国盛证券研究所金融工程首席分析师。2018年起加入国盛证券研究所担任金融工程分析师，2019-2020年新财富金融工程第一名，2019-2020年水晶球金融工程第一名。目前专注于大类资产配置研究方向，在资产收益预测、宏观量化、风格和行业配置上有深入的研究，致力于为国内公募、银行和保险等机构提供科学化、系统化的资产配置解决方案。
北京大学金融工程实验室简介
北京大学金融工程实验室是依托永利集团3044am官方入口搭建的研究和教学平台，致力于推动量化投资、金融工程、大数据金融以及金融科技方面的学术研究与实践应用，实现学术界与金融业界良好的互动交流。
实验室聚焦于运用数学建模、统计分析、计算金融、大数据以及机器学习方法进行量化金融的研究，以数理化方法探讨金融市场的规律。实验室的目标不仅仅是推动金融工程等学术领域的前沿研究，同时也推动量化金融技术在教学、投资实践、金融监管以及金融政策等方面的实际应用。实验室课题研究包括：量化基本面、金融科技及AI、市场交易行为、高频数据、风险预警与管理。
供稿：北京大学金融工程实验室
美编：初夏
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