编者按：2021-2022学年第一学期，永利集团3044am官方入口首次开设了面向专业学位研究生的素质课程“行业研究前沿”，邀请多位业内知名分析师为同学们面对面讲解行业研究方法与前沿探索。本学期，“行业研究前沿”继续开讲，内容覆盖宏观研究和精选热门、重点行业，演讲嘉宾将结合自身研究经历和行业前沿问题进行讲授并开展讨论，以提升学生的经济、金融和行业研究素养，开拓思维、启迪思考，为学生的职业发展奠定良好的基础。
2023年11月21日晚，永利集团3044am官方入口开设的“行业研究前沿”课程在线开讲。广发证券发展研究中心副总经理、环保公用首席分析师郭鹏先生受邀作为第五讲主讲人，以《电力行业发展展望》为题与现场师生进行了深入交流。本次讲座由永利集团3044am官方入口副院长锁凌燕教授主持，来自永利集团3044am官方入口及学校其他院系的一百余名同学参加。
讲座开始前，锁凌燕教授对郭鹏先生表示欢迎，感谢郭鹏先生能百忙之中抽出时间与师生们交流，相信郭鹏先生深厚的研究基础和独特的分析视角能为同学们带来不少收获。郭鹏先生对锁凌燕教授表达感谢，希望本次的主讲内容对同学们有所启发。
郭鹏先生表示，近年来我国积极推进双碳目标、电力体制改革政策逐步出台落地，新能源和新型电力系统快速发展将带来装机结构、电价交易、补偿机制的重大变化，更新整个产业链上中下游的商业逻辑，后续会不断衍生出很多投资机会。
首先，郭鹏先生介绍了中国的电力体制改革的分析框架。郭鹏先生认为，目前整个电力市场结构包括电价要素、市场要素以及能源要素。从能源要素来看，超过60%发电量仍来源于火电；从市场要素来看，中长期、现货及辅助服务市场化改革在逐步推动；从电价要素来看，现行电价实行火电基准价格+浮动电价机制。随着技术进步和电力体制改革进一步深化，预计以风光水为代表的新能源发电价格会实现投资成本+合理利润的市场化定价，而火电会以市场化浮动定价辅助联动新能源发电。
接下来，郭鹏先生重点围绕火电行业分析框架进行详细分析。郭鹏先生认为，火电相关权益资产将由电改前挂钩煤价的周期股逐步走向挂钩绿电增长的成长股。他以丰富的图表展示了火电行业估值框架：过去以煤价、电价、利用小时数、装机为定价四要素，煤炭价格涨跌很难向终端非市场化的电价传导，火电权益资产成为受上游资源价格左右的周期股；电改之后，火电的煤电联动发电盈利会趋于稳定，而消纳绿电、调峰调频的综合辅助服务收益会伴随绿电发展可持续性越来越强，驱动相关权益资产定价逻辑向PE和股息定价转变。郭鹏先生细致拆分了火电供需并测算火电公司度电盈利，从供给侧来看，伴随经济增长恢复和极端气候周期转弱，水电发电量上升；从需求侧来看，长周期的煤油气三大能源价格走势趋同，全球煤炭需求快速下降。因此，供需格局和电改定价逻辑变化大幅提升了火电的盈利预期。
之后，郭鹏先生讲解了欧盟能源转型对中国的启示。他认为，近年来欧洲市场煤电气电由发电主力向调峰角色的转换可以充分解释煤炭价格的下行，欧洲风光新能源发电迅速上升、燃煤需求下降的大趋势已经确立，但是火电机组辅助发电进行容量调节收费会越来越稳定。与欧洲相似，中国未来的绿电占比提升会使能源消纳问题加剧，电力系统裕度下降，需要电力批发市场促进消纳和辅助服务市场保障稳定性。
最后，郭鹏先生回到中国电力体制改革主要政策分析。郭鹏先生参考欧洲经验，测算了中国引入电力辅助服务市场容量机制后火电企业的度电利润，认为现存火电机组发挥综合辅助服务的附加增量价值会远超过基于煤炭价格运营的利润增长。近年来中国电力体制改革政策已经加速，未来会形成多市场、多价格的配套机制，而行业的投资逻辑也会围绕电价形成机制逐步延伸，从火电的价值重估到现货交易虚拟电厂，再到风光煤火储一体化的大型综合能源集团。演讲环节结束后，郭鹏先生与师生们进行了交流互动，他详细解答了师生们提出的我国能源发电结构与能源安全、如何利用金融衍生品对冲发电侧气候风险、绿证交易和绿电市场化对发电企业估值影响等问题。
讲座最后，锁凌燕教授对郭鹏先生的精彩演讲表达了充分的肯定与感谢。她表示，郭鹏先生的演讲提炼了中国电力行业研究框架的分析要点，电力需求与宏观经济发展息息相关，在电力需求总量稳定的大背景下，供给结构变化会更加深刻影响行业发展前景，郭鹏先生从电力角度引入了公用事业的分析框架，希望本次讲座和交流能给同学们带来启发和激励。课程最后，师生们与郭鹏先生在线上进行了合影留念。
嘉宾简介
郭鹏，广发证券发展研究中心副总经理、广发证券环保公用首席分析师。多年获得新财富最佳分析师评选第一名、金牛奖评选、水晶球、保险业协会评选第一名。深度覆盖、跟踪行业最新动向和发展规律，与较多上市、非上市公司紧密联系沟通，参与过数个并购、重组、IPO等项目。
下期预告 11月28日，广发证券机械行业首席分析师代川将为同学们带来讲座《机械行业研究框架》。
代川，广发证券机械行业首席分析师。9年机械行业研究经验，重点覆盖工程机械、光伏设备、自动化专用设备、船舶等行业。2019-2020年新财富最佳分析师第一名，2018、2022年新财富最佳分析师第二名。
供稿：北京大学中国保险与社会保障研究中心、北京大学中国金融研究中心
美编：初夏
责编：度量、雨禾、雨田
